Conta da Safra

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Quanto a trava com opções garante por saca?

Informe o preço do futuro, os preços de exercício e os prêmios que a sua corretora cota. A calculadora mostra o piso e o teto de cada trava (put, call e collar), o preço líquido por saca em cada preço de mercado no vencimento e quanto custa a proteção.

Como a calculadora faz a conta

Opção é um direito. A put comprada dá o direito de vender o futuro a um preço mínimo, o preço de exercício: funciona como um piso, e o prêmio que você paga é o custo do seguro. A call comprada dá o direito de comprar, e quem já vendeu a safra a preço fixo a usa para recuperar a alta do mercado. A call vendida paga o prêmio na hora, mas tira a alta acima do preço de exercício: é um teto. O collar junta uma put comprada e uma call vendida, e o prêmio da call paga parte ou todo o da put. Em todas, você continua dono do grão e vende no mercado local, e a opção só compensa a variação do preço do futuro. Por isso o preço líquido é o preço do futuro, mais a base (o preço da sua praça menos o futuro), mais o resultado da opção, menos o prêmio e os custos. A calculadora faz essa conta no vencimento, para cada preço do futuro que você digitar. As contas abaixo usam os números do formulário.

Simulação educativa com os preços e prêmios que você informou. Não é recomendação de investimento nem cotação de opção. Operações com derivativos envolvem risco e podem gerar perdas, inclusive acima do valor investido, no caso de venda de opções. Converse com sua corretora e com seu consultor antes de operar.

De onde vêm os números do exemplo

Não há cotação pública das opções de 2026 para consultar, então os preços de exercício, os prêmios e os custos do exemplo são valores ilustrativos: troque pelos da sua corretora. No milho, o futuro de R$ 64,85 é o preço de exemplo do portal (Cepea/B3, 16/10/2026). Os preços de exercício de R$ 60,00 e R$ 66,00, a volatilidade de 25% e a corretagem de R$ 18,00 por contrato e por operação são premissas. Os prêmios, R$ 2,95 para a put e R$ 4,57 para a call, saem do modelo de Black com essa volatilidade, a Selic de 13,75% ao ano em vigor desde 16/09/2026 (fonte 13) e 185 dias úteis até o vencimento de julho de 2027, arredondados ao centavo. A base de −R$ 19,40 deixa o preço da sua praça em R$ 45,45, a paridade de exportação do milho em Mato Grosso para julho de 2027 (Imea, média de setembro de 2026, fonte 9). O tamanho do contrato e a unidade do preço são os das fichas da B3 para o milho e o café (fontes 1 a 3) e da CME para a soja (fonte 4).

Na soja, o futuro de 1.200 ¢/bu fica perto da média do contrato de agosto/26 de Chicago em julho de 2026, 1.198,50 ¢/bu (fonte 10). A put de 1.150 ¢/bu, com prêmio de 45 ¢/bu, e o café, com put de US$ 360,00 e prêmio de US$ 20,00 por saca, são exemplos da metodologia. Os demais valores em dólar são premissas do portal: a call de 1.250 ¢/bu da soja, a volatilidade de 17% na soja e de 30% no café, a taxa de 4% ao ano e a base e a corretagem zeradas. A B3 tem opção de soja sobre o futuro FOB Santos, de 34 toneladas e em dólares por tonelada (fonte 15), mas a calculadora usa a do CME, em centavos de dólar por bushel (um bushel de soja pesa 27,2155 kg, então uma saca de 60 kg tem 2,2046 bushels).

O que a conta deixa de fora

A conta é o resultado no vencimento. As opções da B3 e do CME são americanas: podem ser vendidas ou exercidas antes do vencimento, e a calculadora não calcula o valor da opção antes dele. O modelo de Black trata a opção como europeia, e a diferença existe, mas não foi medida aqui. No milho, a ficha da B3 não informa o preço de referência que liquida o contrato: confira o regulamento, porque a base é calculada contra ele. No milho o exercício é automático quando a opção está favorável; no café é manual, e quem esquece de exercer não recebe (fontes 1 e 2).

Não entram o imposto de renda sobre o resultado de derivativos, a margem de garantia de quem vende opção, a liquidez dos preços de exercício e dos vencimentos, as taxas de exercício antes do vencimento e as tarifas da B3 para soja e café, que são em dólar. A tabela de tarifas da B3 de 2021 trazia, para o milho, uma tarifa única de R$ 0,72 na menor faixa de volume, com fator 0,5 para as opções (fonte 8), e a tabela em vigor pode ser outra. A corretagem da corretora não tem fonte, e os R$ 18,00 do exemplo são uma premissa. O resultado da soja e do café sai em dólar por saca: para ter o valor em reais, multiplique pelo dólar do dia da venda, que a calculadora não trava. A calculadora cobre milho, soja e café. Algodão e açúcar não entram porque não conferimos a ficha das opções desses contratos, e trigo, arroz e feijão não têm opção listada nas pesquisas que fizemos.

Quanto travar e quanto deixar livre

Os alertas da calculadora usam critérios simples. A extensão da Universidade do Estado do Mississippi propõe estratégias que mantêm ao menos 20% da produção esperada sem trava, para vender na colheita (fonte 11), e a extensão da Universidade de Wisconsin não recomenda precificar 100% da produção esperada antes da colheita (fonte 12). O aviso de pouca produção livre aparece a partir de 80% da produção travada ou vendida, e o de produção toda comprometida, a partir de 100%. Esses dois limites são uma decisão do portal, não uma regra das fontes. A venda de call só é coberta quando as sacas na call cabem na produção que você ainda não vendeu: sem a produção por trás, a perda com a alta do mercado não tem limite.

Perguntas frequentes

O que é travar o preço com uma put?

Você paga um prêmio para ter o direito de vender o futuro a um preço mínimo, o preço de exercício. Se o mercado cair, a put compensa a queda. Se subir, você deixa a opção vencer, vende a safra mais cara e perde só o prêmio. No exemplo do milho, o preço líquido nunca fica abaixo de R$ 37,61 por saca: R$ 60,00 de exercício, menos R$ 19,40 de base, R$ 2,95 de prêmio e R$ 0,04 de corretagem por saca.

Quanto custa essa proteção?

No exemplo, R$ 2,95 por saca coberta (4,55% do preço do futuro), R$ 1.327,50 por contrato de 450 sacas e R$ 146,03 por hectare, contando a área toda. Os 55 contratos do exemplo somam R$ 73.012,50 de prêmio, fora R$ 990,00 de corretagem e tarifas. Os números são premissas, sem cotação de 2026: peça a cotação à sua corretora.

O que é a base e por que ela importa?

Base é a diferença entre o preço da sua praça e o preço do futuro. A opção protege o preço do futuro, não a base. Se a base ficar R$ 3,00 pior do que você esperava, o piso do exemplo cai de R$ 37,61 para R$ 34,61, mesmo com a opção funcionando. No estudo da soja de Rondonópolis (MT), a base contra o CME foi de −US$ 9,10 a −US$ 0,30 por saca, com média de −US$ 3,23 e desvio-padrão de US$ 1,62 (fonte 7).

O que é um collar e quando faz sentido?

É a compra de uma put, o piso, junto com a venda de uma call, o teto. O prêmio da call reduz ou zera o custo da put, e em troca você abre mão dos preços acima do exercício da call. No exemplo, com put de R$ 60,00 e call de R$ 66,00, o preço líquido fica entre R$ 42,14 e R$ 48,14 por saca, e como a call vale mais que a put você ainda recebe R$ 1,62 por saca de prêmio. Quem vende call precisa ter a produção para cobrir e a garantia que a corretora exigir.

Preciso depositar margem?

O comprador de opção é dispensado de depositar margem de garantia na B3, e depois de pagar o prêmio não há ajustes diários (fontes 1 e 2). Para quem vende opção, as fichas que consultamos não informam a regra: pergunte à corretora.

Posso usar o modelo de Black para saber se o prêmio está justo?

O modelo dá uma ordem de grandeza. No exemplo, com volatilidade de 25%, a put de exercício R$ 60,00 vale R$ 2,95 e a call de R$ 66,00 vale R$ 4,57. O resultado muda muito com a volatilidade, que você precisa estimar, e o modelo trata a opção como europeia, enquanto as da B3 são americanas. Use só como conferência, nunca como cotação (fontes 5 e 6). Para ver a estimativa, ligue a opção "Estimar o prêmio" no formulário.

Fontes

  1. B3. Opções sobre Futuro de Milho com Liquidação Financeira (CCM), ficha do produto. b3.com.br
  2. B3. Opções sobre Futuro de Café Arábica Tipo 4/5, ficha do produto. b3.com.br
  3. B3. Futuro de Café Arábica Tipo 4/5 (ICF), ficha do produto. b3.com.br
  4. CME Group. Grain and Oilseed Futures and Options Fact Card (versão em português). cmegroup.com
  5. B3. Manual de Apreçamento: Opções, versão de 25/03/2026, seção 4.1 (commodities): fórmulas de call e de put sobre futuro, taxa contínua e prazo em dias úteis por 252. b3.com.br
  6. Wikipedia. Black model, que traz a definição das variáveis e a referência original: Black, F. The pricing of commodity contracts. Journal of Financial Economics, v. 3, n. 1-2, 1976, p. 167-179. en.wikipedia.org
  7. Souza, W. A. R.; Martines-Filho, J. G.; Marques, P. V. Uso da Estrutura a Termo das Volatilidades Implícitas das Opções de Soja do CME Group para Previsões em Mato Grosso. Revista de Economia e Sociologia Rural, v. 51, n. 2, 2013 (definição de base e estatísticas da base da soja em Rondonópolis). ageconsearch.umn.edu
  8. B3. Tarifação: Regras de Cálculo e Tabelas de Preços, versão 1.0, em vigor desde 02/08/2021. b3.com.br
  9. Revista Cultivar. MT Safra 2026/27: safra inicia com atenção ao clima e aos preços. 15/09/2026 (com informações do Imea; paridade de exportação do milho). revistacultivar.com.br
  10. Cepea/Esalq-USP. Análise Conjuntural da soja. Julho de 2026 (média do contrato de agosto/26 de Chicago). cepea.org.br
  11. Maples, W.; Sanderson, S. Preharvest Grain Marketing Strategies for Beginners (P4139). Mississippi State University Extension. extension.msstate.edu
  12. Kamps, J. D.; Okonek, S. Developing a Grain Marketing Plan. University of Wisconsin-Madison Extension. farms.extension.wisc.edu
  13. Atlas Público (reprodução de notícia do Banco Central). Copom reduz Selic para 13,75% ao ano em decisão unânime. 16/09/2026. atlaspublico.com.br
  14. Produtividade e preço de exemplo: Imea (soja, MT, 2025/26), Cepea/Esalq (soja e café, 16/10/2026) e Cepea/B3 (milho, 16/10/2026). Detalhes e links de cada número em Dados de referência das culturas, do Conta da Safra.
  15. B3. Opções sobre Futuro de Soja FOB Santos com Liquidação Financeira (Platts), ficha do produto. b3.com.br